子公司合志

依照我对乘用车领域的追踪，我指出1月初中汽协机炮销售量（考虑开门红因素）可望少于17万台，中国重汽（集团机炮）收益可望少于20%。

评论

领域此基础消费市场需求仍旺，“国三提前出局引致耗竭”论初步证伪。依照我对乘用车领域的追踪，我指出1月初乘用车领域终端产品消费市场需求仍保持较高水平，终端产品实际消费市场需求环比较为平稳，并未因为部份区域2020年末国三出局补贴到期而引致消费市场需求大规模耗竭，我保持对国三是“正常预览出局”而非“提前出局”的判断，2020年国三出局政策并未引致领域明显的消费市场需求耗竭。

秋季动工可望助推工程建设乘用车消费市场需求，领域全年总量仍有支撑。我指出，部份在2020年秋季未实际动工或动工后未快速大力推进的工程建设可望在去年春天陆续动工，叠加去年的新增工程建设，良好的工程建设物料运输消费市场需求与更大范围的联络线治超可望助推去年秋季工程建设乘用车消费市场需求实现同比20%以上增长，对子公司的工程建设乘用车构成较强助推。我指出，在联络线治超、出口恢复、消费市场需求自然增长与此基础预览的共同推动下，2021年乘用车领域消费市场需求仍可望保持130万台以上水平，为子公司的销售量提供此基础保障。

新商品逐渐得到使用者普遍认可，重汽商品系谱逐渐完备有效支撑消费市场占有率提高。我指出，随着豪沃TH7、豪沃TX载货、AMT无忧换挡以及适配潍柴机的各类型车辆的逐步推出与获得消费市场普遍认可，子公司商品系谱完善程度逐渐提高，能够参与竞争的细分消费市场越来越多，对于子公司乘用车总体消费市场占有率的提高可望稳步起到明显的助推作用。

商品品质可望逐渐改善，加强研发与让利客户构成正向循环。我指出，子公司莱芜生产基地一期产线的投产可望在1Q20完成，对子公司商品的综合质量与一致性可望构成良好的助推，进一步加强子公司较为高端的消费市场定位与使用者口碑。我指出，随着子公司收入规模的收缩、降本增效的稳步深入大力推进，子公司在保持单车利润能力的此基础上，将“节约”下来的成本部份让渡给客户，部份用于加强研发能力，可望从价格与品质两大方面提高使用者对重汽商品的满意度，逐渐加强在原有消费市场的竞争力。

估值建议

保持2020年利润预测不变，由于我指出子公司2021年可望稳步实现收益收缩，我上调2021年净利润12.6%至20.21亿元，引入2022年利润预测21.01亿元，当前股价对应2021/2022年12.9倍/12.4倍估值水平，保持跑赢领域评级和43.00元目标价，对应14.3倍2021年估值水平和13.7倍2022年估值水平，较当前股价有10.8%的上行空间。

风险

联络线治超大力推进逊于预期，乘用车货运消费市场需求逊于预期。

文章来源本文摘自：2021年1月15日已经发布的《中国重汽：开年消费市场需求仍旺，收益持续收缩》。陈桢皓 SAC从业恒泰：S0080520050001常  菁  SAC从业恒泰：S0080518110003 SFC CE Ref：BMX565

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