这是一家青岛公司，

有海尔的地方就有冷链，海容怕也是出自海尔？ 

几个核心产品，商用冷冻展示柜，商用冷藏展示柜，商超展示柜，商用只能售货柜， 

公司商用冷冻展示柜和商用冷藏展示柜的下游客户主要集中在冷饮行业、速冻食品行业和饮料行业（包括水饮料、功能性饮料、碳酸饮料、茶饮料等）、乳制品行业，且以冷饮和饮料行业为主。冷饮的终端消费具有明显的季节性，饮料的消费具有一定的季节性，因此客户采购并投放商用冷冻展示柜和商用冷藏展示柜也呈现一定的季节性。通常每年的上半年和年底为公司的产销旺季，7-10月份为销售和生产的淡季。

公司商超展示柜的主要客户是连锁品牌便利店、商业超市、生鲜及社区超市等，用于放置奶制品、饮料、蔬菜、冷鲜食品、速冻食品等。客户通常根据开店进度采购商超展示柜，因此商超展示柜的投放不具有明显的季节性特征。

公司商用智能售货柜的下游客户主要是饮料、乳制品、食品等行业的品牌商和运营商，产品投放于住宅小区、写字楼、地铁、机场、火车站、学校、工业园区等人群密集的场所。客户根据客流量、消费能力、消费理念等因素布局商用智能售货柜，因此商用智能售货柜的投放不具有明显的季节性特征。

这个应该和老百姓对冷藏食品的需求有关系，也和商业的繁荣有关系。

财报说：

公司采购的原材料主要为钢材、异氰酸酯、组合聚醚、压缩机、玻璃门体等，其中异氰酸酯和组合聚醚因化工原料的性质难以大量存储，其他主要原材料通常会根据市场行情以及库存情况提前采购，部分采购周期较长的零部件（如进口压缩机）会提前备货，其他定制性较强的零部件或辅助原材料按照销售订单需求进行采购。

我在想， 为什么非要买进口的压缩机呢？为何不买美的公司的？ 

从主要产品的销售情况来看，

销售最多的是商用冷冻展示柜， 销售了85万个。平均一个价格1800多。过去几年价格略有下滑。 商用冷藏展示柜的价格有所提高。商超展示柜和商用智能售货柜的售价都是在逐步下滑的。 这可能说明竞争比较剧烈。

这几年销量复合增速最快的是商用智能售货柜（过去2年复合增速180%），因为这个没有什么周期性， 我记得有一次去健身馆，看到门口就有一个，能自动买水。电影院也是有的。比较可爱，瘦长款的。

但是增长很快的是商超展示柜，复合增速80%（过去2年）

商用冷藏展示柜复合增速46.55%。 

公司销售规模最大的商用冷冻展示柜复合增速23%。 

总体来说，公司业务发展很快。

但是毛利下滑的有点多。 

过去2年利润复合增速24.33%，2022年第一季度利润有所反弹，

毛利润率，净利润率似乎都有所反弹， 

一个季度8.4亿收入。

但是利润似乎增长的不是太明显， 

2022年第一季度单季度扣非净利润率有一定上升，会涨到9.11%的水平。

从销售的地区来说，国际收入没有太大增长，还是国内增长的比较快的。

出口2019年 4.96亿，2020年5.5亿，2021年 4.63亿。

研发投入8500多万，大概是收入的3.2%左右。

研发投入不算很多。

压缩机是进口的。研发投入比例小，估计产品门槛不算太高。 

估值：

股价33.74元，市值82.6亿，

折合市销率2.82倍

滚动市盈率36倍。

过去2年收入复合增速47.71%

过去2年利润复合增速24.33%

估值还算合理。我看了之前跌到过28左右，折合动态市盈率30倍。 

也就是说，在30倍pE的时候资金比较多的买入了。

外资持有不多。

散户数量：

散户不多，只有9600个股东。

策略：

纳入重点观察。

这个产业是做设备。这种设备从毛利润率来说，没有太强的护城河。

但是这个行业 -冷链设备，可能是比较火热的。而且在中国长期发展会比较不错。 

冷链服务业务联系电话：19937817614

华鼎冷链是一家专注于为餐饮连锁品牌、工厂商贸客户提供专业高效的冷链物流服务企业，已经打造成集冷链仓储、冷链零担、冷链到店、信息化服务、金融为一体的全国化食品冻品餐饮火锅食材供应链冷链物流服务平台。

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