1、这家公司是看海尔生物时看到的，我刚开始以为这家也是海尔集团的子公司，原来只是名字长的像，山东真的好多海开头的电器企业。粗略看了一下成长性还可以，就深度研究覆盖一下。

2、现在和之前研究的两点变化是：

1）之前会陷在一些非常没有意义的细节中，并因为找不到答案而痛苦，现在会更关注我认为更值得关注的东西。

2）现在因为和投资结合的更加紧密，所以对一些框架性的东西能有大概的了解，如市场规模、市占率、公司的销量、单价、毛利率、净利率、海内外占比、原材料情况等等。

3、后续2.0写一下公司公司业务情况。

一、行业情况

1、市场空间与增速

自上而下来看，公司属于冷链产业链这个大的行业中，冷链包括生产加工、运输、存储、运输和终端五个环节。

2020年冷链市场空间达到3604亿，5年CAGR15%。冷链的上下游和环节比较多，很难通过占比来计算公司产品所处行业的市场规模。

有一个概念和公司的产品比较符合：轻型商用制冷产品

2020年轻型商用规模305亿元，5年CAGR为11.1%，产品涵盖食品展示柜、饮料柜、厨房冰箱、自动售货柜等，与海容冷链的业务高度重合。其中制冷陈列柜、饮料柜和智能货柜合计贡献了44%的收入，对应市场规模约135亿。

考虑到国外的市场规模，估计全球市场空间在400亿左右。

2、增长的驱动因素

消费品的分析框架：产品、品牌和渠道。不考虑品牌，驱动轻型商用制冷产品增长的主要是产品和渠道。

除了冰淇淋、速冻食品等，烘焙，现制茶饮等也会有相关产品的需求，但是可能与品宣无关？

3、壁垒

直观感觉是这个行业的壁垒不是很高，当然和预制菜、最下游比较壁垒稍微高一点。

资金壁垒：这个行业应该是高资金需求的行业，因为盈利能力一般，且需要扩张抢占市场份额。

客户壁垒：需要定制化，有一定的客户粘性。

这是一个非常细分的市场，大型家电会进入这个细分行业吗？这个市场规模比较小，而且往往有品牌宣传的性质，传统大型家电可能并不会做很大的资源投入，即使投入可能结果也不是很好。

4、行业内的公司

行业内的公司主要有两类，一类是大家电的子公司，另一类是专业冷链公司。其中星星冷链拟上市，正在申报中。凯雪冷链之前在三板上市。

华创证券引用测算的市占率数据：Q：为什么2018年海容的国内市场份额突然下降这么多？

长江引用测算的市占率数据：目前CR5约50%

二、公司情况

1、公司发展历程

公司地处山东，以冷冻柜起家。先从中小客户入手，进而衍生到区域性、全国性客户和路雪、蒙牛、伊利等。公司又逐步发力冷藏市场，开拓农夫山泉、百事、可口和元气森林等。

从公司的布局、客户和渠道来看，公司对行业前景和渠道变革把握较好。

Q：公司为什么先从冷冻起家而不是冷藏呢？明明冷藏柜的市场空间比冷冻柜大这么多。

2、公司管理层情况

公司的管理层们基本上都是70年左右的人，都在澳柯玛工作过。

3、公司股权结构和股权激励

公司高管持股较多，利益与公司绑定。

公司2019年以自有资金5000万设立全资子公司海容惠康生物医疗。2021年海容惠康的净利润为-600万。21年上半年获得轻购云60%股权，加码布局智能零售。

上市后公司进行了两次股权激励，可以看出2019年的限制性股票激励计划的目标较低，且对收入和净利润都有要求。而2021年的股票期权与限制性股票激励计划的目标较高，年增速略低于20%，且只有净利润。

2021年同步进行了股票期权和限制性股票激励计划。

4、公司的股价表现

公司在目前这个价位差不多横盘了一年。这在宏观风险如此大的22年真的很难想象。也算是走出了自己的独立行情？

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