冷链物流的投资研究(上)

时间：2023-01-11 08:57:34来源：food栏目：冷链新闻阅读：

狭义上的冷链物流是指肉禽、水产、蔬菜、水果等生鲜农副产品从产地采收后，在产品加工、贮藏、运输、零售等环节始终处在低温控制环境下，最大程度保证产品品质和质量安全、减少损耗、防止污染的特殊供应链系统。广义的冷链物流还包括冷藏药品、化学试剂的低温运输及销售流通过程。发达国家如美国、日本冷链物流行业发展已经进入发展稳定期，无论是行业格局还是技术应用已经到达非常成熟的水平；相比之下，我国冷链物流行业起步较晚，需求迟滞导致供给不足，直到近年来，消费结构升级、人们食品安全意识不断提高，以及生鲜电商的高速发展，刺激冷链物流的需求端放量，导致供给端逐渐加强冷链设施建设，推动冷链市场规模不断扩大。中国冷链物流行业的发展方向究竟何在？本期“轶启看物流”之冷链系列二，将从冷藏干线和冷库运营两个方面进行中外对比，借鉴美国、日本冷链物流的经验，为我国冷链物流行业的发展方向提供一面镜子。

参照美国冷藏干线运输行业，综合型冷链是中国未来发展方向美国冷藏干线运输行业处于成熟期，源头在于美国的公路运输业发展历史悠久，建设了660 万公里的公路网络，大通行量的高速公路为冷藏干线运输行业的启蒙和发展提供了良好的土壤。目前，美国冷藏干线运输 1000 公里以内可以 24 小时送达，冷链运输的时效性得以保证。中国 2014 年公路网络里程数达到 446 万公里，仅次于美国，同时中美两国的国土面积也较为接近，考虑到美国冷藏干线运输行业依托于强大的公路网络，发展近 80 年来市场化程度已经越来越高，是中国冷藏干线运输行业的重要参考坐标。我们对比中美两国冷藏干线运输行业，按图索骥探析中国冷藏运输行业的发展趋势。我们认为：参考美国的发展经验，我国冷藏干线运输行业发展趋势有以下三点：1）越来越多的企业着力发展全国性干线网络，形成规模效应；2）随着市场竞争程度提高，优胜劣汰将会使行业集中度不断提升；3）单独的冷藏干线运输业务盈利能力偏弱，综合型冷链是中国冷链市场未来发展方向。

行业分工：美国分工明细，但综合型冷链才是中国的发展趋势发达国家与中国冷链物流市场的最大差异体现在发展阶段不同导致的专业分工明细层面上，如美国冷链物流市场的分工异常明确，各方参与者各司其职、环环相扣，运输方只负责提供运输卡车及司机，将货物运送到指定地点；仓储方只负责在确定的时间进行卡车卸货，将货品存放到指定温度的冷库中；维修公司只负责根据求救电话进行抢修；客户则需要负责联系以上各家公司，完成整个冷链链条的节点连接。2015 年美国冷藏干线运输行业总收入为 61 亿美元，其中冷藏卡车运输服务占比在 2/3；行业排名第一位的 C.R. England 的营业收入 15.17 亿美元中有 65%来自于冷链干线运输；排名第三位的马尔登运输公司（Marten Transport）的营业收入 6.65 亿美元中接近60%来自于冷藏干线运输。

相比之下，中国冷链物流行业仍处于发展初期，专业化的分工尚难形成，大部分企业提供一揽子服务。根据中物联冷链委的分类，将我国冷链物流企业划分为6 种经营模式，包括运输型、仓储型、配送型、综合型、供应链型及“互联网+冷链物流”平台模式，其中运输、仓储、综合型冷链企业占比接近 85%，而供应链型企业占比最少为 4%。实际上这种分类的标准是参考公司营业收入中占比较大的业务来进行分类，而大部分冷链物流企业同时为客户提供分拣、配送、仓储、加工、甚至维修的一揽子服务，只不过不同的公司在各业务上的侧重点不同。

以新三板冷链物流企业为例，其中不乏经营多种业务的企业，如海航冷链除了冷链物流业务以外，还同时销售商品；黄兴冷链同时经营低温仓储、配套服务、冷链运输、预处理及装卸等业务；中冷物流及小田冷链提供运输及仓储双项服务。与美国分工明确相比，细致的分工虽然会增加操作的难度，但是其高度的专业性将在很大程度上提高服务质量和速度，采取的技术标准也远远超过一揽子的经营模式；同时每个环节各司其职使得整个冷链链条运行有据可依、有证可查。

中国冷链物流企业多项经营的原因在于：1）行业正在起步阶段，单一业务难以保证企业的收入和利润。从中物联冷链委统计的2015 年中国冷链物流百强企业情况来看，运输型冷链物流企业数量占比最多为 43%，而其营收占比仅为 37.8%，而综合型和供应链型占比分别为 25%和 4%，但其营收占比却达到 32.7%和 10.3%，因此冷藏干线运输企业通常会兼营仓储、配送等形成综合型业务，以提高自身盈利水平。2）行业中各个环节的连接工作尚不能有效进行，如果不进行一揽子服务，很有可能造成断链，影响服务质量，因此冷链物流企业不得不当起多面手，提高客户粘性。我们认为，虽然像美国那样的细致分工的格局使得冷链物流的每一个环节都保证专业化和高效率，但这种模式是建立在下游客户的综合素质比较高、每个环节的衔接流程非常程式化的前提之上的；然而对于我国这样的新兴市场，要求下游消费者主动将运输、仓储、城配、宅配等各个环节衔接起来，效果很有可能大打折扣，一方面在于我国冷链物流仍处于起步阶段，如此操作很有可能造成断链；另一方面在于如此繁琐的连接流程可能导致消费者放弃使用冷链物流，阻碍行业发展。

n冷藏干线运输中美对比：专业化率和集中度低，仅规模胜出中美两国在公路里程、国土面积上较为接近，且美国冷藏干线运输行业已进入成熟期，是中国冷藏干线运输行业的重要参考系。主要的差异在于：1）行业分工：美国分工明细，但综合型冷链才是中国的发展趋势。2）集中度：美国一超多强，中国呈现“散、乱、差”特征。3

）规模差距：运距长、人口多，中国冷藏干线规模超美国。

n从马尔登看中国冷藏干线企业：综合型与网络型大势所趋马尔登作为美国第三大冷藏干线运输公司，是美国的行业标杆。对比马尔登和浩嘉冷链，我们认为中国冷藏干线运输行业发展趋势有以下三点：1）不同于美国专业化的行业分工模式，综合型冷链是中国冷链市场未来发展方向；2）随着市场竞争程度提高，优胜劣汰将会使行业集中度有所提升；3

）越来越多的企业将着力发展全国性干线网络，形成规模网络效应。

n冷库运营中日对比：流通过程、法律完善和集中度折射差距日本与我国的农业生产同样面临着生产者规模小而散所导致的生产流通规模化的难题，但日本的冷链物流却在技术、设备系统、运营管理、市场成熟度等各方面处于世界领先水平。主要的差异在于：1）生产流通过程：日本农协会整合链条，中国仍处培育期。2）法律法规：日本规范完善，中国行业标准缺失。3）集中度：日本冷库行业集中，中国处于快速上升期、集中化发展是趋势。

n从日冷看中国冷库运营企业：在规范化中向整合、集中化发展日冷物流集团是日本最大、全球第五的冷库企业，拥有先进的冷链物流技术体系、精细化管理水平和自动化程度，以其发展历程为鉴，对比国内的黄兴冷链。我们认为中国的冷库运营行业发展将遵循以下原则:1）中国冷库行业的发展依赖于我国法律法规及行业标准的建立健全；2）农业合作组织的成熟完善以及政府的扶持，也是行业发展的动力；3）未来 5-10

年，冷库运营行业将经过激烈的竞争、淘汰、整合，最终会出现像日冷物流一样的超大型行业巨头，形成全国性的冷库运营网络，我国冷库运营行业也最终会向集中化方向发展。

因此，根据我国的实情，我们认为，盈利能力较高的综合型冷链物流商将是我国冷链物流未来的发展方向，虽然这种商业模式对于企业来说难度和挑战更大，但至少在短期内细致的专业分工格局并不适用于中国国情。

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