核心观点:消费升级、安全意识增强驱动冷链下游食品、医药等货品需求快速增长，电商生鲜增长迅猛，但短期边际增量贡献有限;国内冷库有效供给不足、政策吸引多方加大冷链投入，我们认为下游冷库投资复苏拐点来临，小周期景气度开始向上，初步预计2014-2016年新建冷库容量CAGR约20%。

消费升级、安全意识提高推动冷链下游货品需求快速上升:人均可支配收入4000美元是国际冷链快速发展临界点，我国于2012年首次越过这一大关，且超过80%的消费者愿意为新鲜安全的食品支付更高的溢价，冷冻冷藏食品消费量快速上升，叠加医药类货品和电商生鲜新增需求，冷链需求进入快速增长期。

冷库有效供给不足催生新增需求:2013年国内冷库容量2673万吨，大多数是高温传统冷库，而贮藏水产品及速冻食品的低温现代冷库占比仅10%，结构性缺失严重。参考发达国家冷库自动化发展趋势，我们预计未来低温库占比将增加，果蔬气调库和自动化程度较高的预制装配化冷库将持续快速发展。

政策吸引多方加大冷链投入:自2010年发改委颁布《农产品冷链物流发展规划》以来，国家和地方推出了一系列农产品冷链扶持政策，有力推动了冷链快速发展，鉴于冷链长期前景较好，近期地方性地产商、外资、龙头企业纷纷加大了冷链物流投资。

预计2014-2016年新建冷库容量CAGR约20%:冷链行业是一个长期景气度向上且存在小周期的行业，爆发式增长的可能性较小，根据我们的草根调研，小周期景气度开始向上，初步预计2014-2016年新建冷库容量CAGR约20%。

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